Bersama Zalando, sebuah perusahaan teknologi akhirnya berani melangkah ke lantai pameran dagang. Dan ini merupakan perkembangan yang sangat penting – juga untuk dunia startup.
Cukup mengeluh!
Langsung ke intinya: Senang rasanya Zalando merayakan debut pasar sahamnya hari ini. Dan ini penting bagi dunia teknologi Jerman. Selama bertahun-tahun, pertanyaan tentang hilangnya Jerman sebagai titik awal berulang kali dijawab dengan “jalan keluar yang besar” – baik oleh investor besar di dalam negeri maupun oleh investor luar negeri. Bukan hanya soal uang, tapi juga gengsi. IPO bukanlah jalan keluar bagi Zalando. Namun hal ini memperjelas bahwa perusahaan-perusahaan besar juga bisa muncul di Jerman dan startup bisa menemukan cara untuk tumbuh lebih jauh di luar investor modal ventura.
Sebab Jerman punya beberapa “masalah” dalam hal ini. Misalnya: Dunia teknologi masih muda, hampir tidak ada perusahaan besar yang dapat menyediakan jalan keluar bagi perusahaan-perusahaan kecil yang bahkan dekat dengan dimensi Amerika. Ini bukan masalah besar, namun hal ini berarti lebih sedikit modal yang bergerak bolak-balik dalam sistem dibandingkan di Silicon Valley atau London. Dan: Perusahaan-perusahaan Jerman terus mendekati dunia startup dengan agak ragu-ragu. Untuk menghiasi diri Anda dengan kata kunci: suka. Namun dalam kebanyakan kasus, dompetnya sama sekali tidak longgar.
Jalurnya tetap lewat bursa. Namun pihak Jerman mengiringinya dengan keluh kesah yang nyata, terutama di segmen teknologi. Orang-orang mengeluh tentang jari-jari mereka yang terbakar di Neuer Markt, menyebut Samwer bersaudara sebagai versi yang lebih muda dari Haffa bersaudara yang pernah membuat kerusakan di EM.TV, dan melihat gelembung yang akan meledak di mana-mana. Kehancuran dot-com terjadi 15 tahun yang lalu, namun situasinya saat ini sangat berbeda: walaupun pada saat itu sejumlah besar investor swasta bergegas masuk ke pasar sekuritas dengan penuh semangat dan tidak siap, saat ini mereka sebagian besar adalah investor institusi. Dan mereka seharusnya tahu lebih baik – meskipun mereka tidak bisa memprediksi masa depan seperti yang bisa dilakukan investor pada umumnya.
Yang lebih penting lagi adalah generasi muda pendiri, pengusaha, dan pengusaha muda kini merencanakan IPO tanpa terlalu bergantung pada masa lalu. Kalau saja karena mereka tidak tahu yang lebih baik.
Pabrikan Zalando adalah pihak pertama yang mengambil langkah ini. Ini bukan tentang menutup-nutupi segalanya atau menyembunyikan berita utama negatif baru-baru ini. Fakta bahwa Zalando menghadapi kondisi kerja yang tidak tertahankan di gudangnya tidak dapat dimaafkan. Namun, dampaknya bukan berarti menjelek-jelekkan model bisnis itu sendiri. Sebaliknya, pelanggaran tersebut harus diperbaiki di hadapan publik dan memastikan bahwa hal tersebut tidak terjadi lagi.
Yang tersisa hanyalah melihat angka-angkanya. Menunjukkan keuntungan kecil – setelah itu pengecer online bekerja dengan rajin, namun selama berbulan-bulan berhenti berekspansi ke pasar baru dan secara signifikan mengurangi biaya iklan – sama sekali bukan bukti model bisnis yang berfungsi secara berkelanjutan. Namun ini adalah langkah pertama – juga dan sangat spesifik – untuk menjadi (lebih) menarik bagi pasar saham.
Rupanya itu berhasil. Saham tersebut mengalami kelebihan permintaan beberapa kali sebelum perdagangan resmi dimulai, menurut laporan dari Frankfurt. Para pebisnis Zalando pun tak lepas dari tanda tanya. Perusahaan baru-baru ini gagal mencapai target penjualan yang ditetapkan sendiri, dan penurunan yang baru-baru ini terjadi berarti margin EBIT sebesar 1,2 persen bagi Zalando. Sebagai perbandingan: H&M dan induk Zara, Inditex, memiliki nilai antara 15 dan 18 persen majalah manajer baru saja diringkas. Sebaliknya, pengecer yang murni online sedang mengalami kesulitan: pemasok asal Inggris, Asos, yang sebenarnya memiliki posisi yang baik karena tingginya proporsi penjualan mereknya sendiri, akan senang melihat margin EBIT-nya di atas empat persen di tahun-tahun mendatang. Menurut perkiraan, Amazon (hampir) tidak menghasilkan apa-apa dalam bisnis intinya, yaitu tanpa pasar untuk pemasok pihak ketiga, dengan margin kotor yang lebih rendah dan biaya ekspansi yang masih tinggi.
Biaya ekspansi mungkin akan segera berdampak lebih besar pada Zalando karena pengecer online tersebut berencana untuk segera memperluas bisnisnya ke Inggris Raya dan negara-negara lain. Ditambah lagi dengan meningkatnya biaya iklan – Zalando mampu mendistribusikan spot “Scream for Happiness” yang sukses dengan cukup hemat biaya melalui kesepakatan media dengan ProSiebenSat.1, yang merupakan pendorong penjualan yang sangat penting.
Apakah saham Zalando akan anjlok tajam atau tidak setelah IPO, seperti halnya Facebook dan beberapa perusahaan lainnya – saham kerajaan Zuckerberg perlahan-lahan pulih ke harga penerbitannya – hanya ada banyak hal yang bisa dikatakan: setidaknya Zalando berada di jalur yang tepat untuk IPO pergi dengan selamat. Saham baru yang diterbitkan hanya mewakili total 11,3 persen dari seluruh saham yang tersisa di perusahaan.
Selain itu, waktu IPO juga dipilih dengan baik. Di satu sisi, karena minat investor terhadap perusahaan teknologi seputar IPO Alibaba tinggi. Di sisi lain, dalam beberapa tahun terakhir, Zalando selalu mampu menunjukkan kuartal keempat yang baik setelah kuartal ketiga yang buruk. Jika hal ini terjadi lagi, peningkatan penjualan dapat dilaporkan pada laporan triwulan pertama.
Apakah Zalando bernilai hampir sama dengan beberapa perusahaan DAX? Hal ini masih bisa diperdebatkan (dan ini bahkan lebih berlaku lagi untuk Rocket Internet). Dibandingkan dengan pengecer online, seperti Zooplus, yang telah terdaftar di bursa saham selama beberapa waktu, rasio harga terhadap pendapatan sekitar tiga kali lebih tinggi, sehingga warga Berlin akan dihargai dengan nilai yang lebih tinggi secara matematis. Di sisi lain, rasio harga terhadap penjualan sekitar 2,5 berada dalam kisaran pengecer online, menurut pakar industri. Bagaimanapun, peringkat Zalando adalah pertanda penuh harapan. Lalu apakah ada risiko pada saham tersebut? Tentu saja, dan tidak terlalu dekat – yang seharusnya menimbulkan tanda tanya besar, setidaknya dari sudut pandang investor swasta.
Namun investor institusi pasti akan melihat lebih dekat. Jadi, terlepas dari analisis teknis semata, IPO dapat membuka saluran keuangan baru yang sangat berharga bagi dunia teknologi – bahkan jika bank konsorsium harus mendukung Zalando untuk sementara waktu. Hal ini merupakan hal yang baik karena IPO teknologi kembali booming di Jerman.