Raphael MatsunagaAmundi adalah manajer aset terbesar di Eropa dengan aset yang dikelola hampir €1 triliun. Perkataan pionir ekonomi lembaga keuangan ini mempunyai bobot, namun Didier Borowski tampil dengan tenang dalam percakapan tersebut. Tapi kalimat orang Prancis yang berasal dari Polandia itu cukup menarik.
Pasar keuangan berada dalam kekacauan: bursa saham kehilangan dua digit, namun kembali naik tajam. Seberapa khawatirkah kita?
Didier Borowski: “Ketegangan di pasar keuangan telah meningkat pesat sejak awal tahun dan meningkat lagi pada bulan Februari. Beberapa indeks stres berada pada level tertinggi sejak tahun 2011. Misalnya, indikator tekanan finansial yang dikeluarkan oleh Bank Sentral Cleveland menunjukkan kemungkinan 50 persen terjadinya risiko sistemik di Amerika Serikat. Kita hanya mengalami hal ini sebanyak tiga kali dalam 25 tahun terakhir: terakhir pada puncak krisis Yunani pada tahun 2011, pada saat krisis keuangan pada tahun 2008, dan sebelumnya pada saat terjadinya gagal bayar (default) Rusia pada tahun 1998. Kita perlu terus mewaspadai hal ini. perhatikan gejolak keuangan ini.”
Apa yang berubah sehingga pasar saham tiba-tiba menjadi gila?
Didier Borowski: “Dari sudut pandang ekonomi semata, hampir tidak ada apa pun: perkiraan pertumbuhan ekonomi global dari organisasi seperti OECD atau Dana Moneter Internasional (IMF) agak terlalu tinggi. Namun angka ini hanyalah pertumbuhan di bawah rata-rata dan bukan resesi: negara-negara besar terus tumbuh, menurut indikator-indikator utama. Di sisi lain, anjloknya harga komoditas dan menguatnya dolar AS merugikan perusahaan-perusahaan yang mempunyai utang dolar AS.“
Akankah Tiongkok menjadi masalah besar bagi perekonomian global?
Didier Borowski: “Utang korporasi di Tiongkok, dan juga di negara-negara berkembang lainnya, telah meningkat tajam. Kelebihan kapasitas di industri ini menimbulkan kekhawatiran. Selain itu, kewajiban sering kali dalam mata uang dolar. Oleh karena itu, devaluasi yuan yang cepat akan memperburuk masalah. Ini adalah bahan untuk koktail yang eksplosif. Kami memperkirakan akan ada gelombang gagal bayar pinjaman yang nyata di negara-negara berkembang pada tahun ini.“
Seberapa burukkah hal itu?
Didier Borowski: “Hal ini sulit diperkirakan dan sangat bergantung pada tindakan pemerintah dan bank sentral. Dalam hal memerangi tekanan finansial, bank sentral bisa menjadi sangat kuat. Namun, mereka tidak dapat memulai investasi. Untuk mencapai potensi pertumbuhan yang lebih besar, diperlukan reformasi struktural lebih lanjut dan langkah-langkah fiskal yang terkoordinasi secara global untuk menstabilkan ekspektasi pertumbuhan dan inflasi. Bank sentral harus mempertahankan saluran kredit ke perekonomian riil. Kemudian pasar saham juga dapat mengalami pemulihan dan sebagian besar menutupi kerugian yang terjadi dalam beberapa bulan terakhir.“
Berapa banyak amunisi yang masih dimiliki bank sentral besar saat ini?
Didier Borowski: “Anda dapat melakukan banyak hal. Hal ini juga berlaku bagi Bank Sentral Eropa: Presiden Mario Draghi akan tetap membuka kemungkinan untuk melakukan tindakan lebih lanjut, namun tidak akan membatalkan semuanya pada bulan Maret. ECB mempunyai beberapa pilihan: misalnya, penurunan lebih lanjut suku bunga utama, yang saat ini berada pada minus 0,3 persen, sebesar sepersepuluh poin. ECB juga dapat membeli surat berharga lainnya, seperti ABS, obligasi bank atau korporasi. Draghi tidak punya pilihan selain bertindak karena ekspektasi inflasi telah turun drastis hanya dalam dua bulan terakhir.“
Bisakah penurunan ini dijelaskan dengan data nyata?
Didier Borowski: “Membatasi. Ada kemungkinan bahwa perkiraan umum harga minyak dalam beberapa bulan terakhir terlalu naif – dan kini segalanya terlihat lebih realistis. Faktanya adalah bahwa ekspektasi inflasi di AS dan Eropa telah jatuh ke titik terendah dalam sejarah: bagi AS saat ini, ekspektasi tersebut lebih rendah dibandingkan tahun 2008, ketika bank Lehman bangkrut. Apresiasi perdagangan terhadap dolar AS dan euro sejak bulan Desember juga berperan. Sementara itu, bahkan mantan pendukung kenaikan suku bunga, seperti anggota Fed James Bullard, mengubah arah dan memperingatkan agar tidak melakukan pengetatan lebih lanjut. Ini luar biasa.“
Suku bunga di zona euro sudah negatif. Seberapa jauh ECB bisa bertindak?
Serigala Fu FuDidier Borowski: “Kami mendekati batas bawah. Beberapa pelaku pasar percaya bahwa suku bunga minus 1 persen mungkin terjadi, meskipun saya tidak memperkirakan ECB akan bertindak sejauh itu. Kita harus selalu ingat bahwa investor beralih ke uang tunai dan uang kertas bernilai tinggi sehingga menghindari suku bunga negatif. Selama ada uang tunai, bank sentral tidak bisa mendorong suku bunga lebih jauh ke wilayah negatif. Hal ini juga akan semakin mengganggu stabilitas sektor perbankan.“
Sejauh ini, tindakan Draghi sering kali memberikan tekanan pada SNB dan bank sentral Swiss juga harus bereaksi. Apa yang akan terjadi pada franc di masa depan?
Didier Borowski: “Tentu saja, SNB bisa mendapat tekanan. Namun, franc hampir tidak terapresiasi dalam beberapa minggu terakhir meskipun terdapat peningkatan risiko, dan hal ini dapat dikonfirmasi dalam beberapa bulan mendatang. Franc masih dinilai terlalu tinggi.“
Untuk waktu yang lama, kenaikan suku bunga di Amerika pada tahun ini dianggap pasti, namun kini keadaan di sana juga telah berubah.
Didier Borowski: “Benar sekali, Bank Sentral AS sedang mewaspadai penurunan tajam ekspektasi inflasi dan tekanan finansial. Dia akan menunggu dan melihat apa yang dihasilkan oleh indikator sulit berikutnya. Kasus dasar kami adalah suku bunga AS akan dinaikkan lagi pada tahun 2016 – namun tidak sebelum paruh kedua tahun ini. Jika risiko resesi meningkat drastis, suku bunga negatif dan program pelonggaran kuantitatif lainnya juga mungkin terjadi.“
Di Jepang, dampak penurunan suku bunga pada bulan Januari ke wilayah negatif dengan cepat menguap: tindakan tersebut tidak berdampak pada nilai tukar dalam jangka panjang.
Didier Borowski: “Bagi bank sentral, kondisi kredit bagi perusahaan lebih penting dibandingkan nilai tukar pada kondisi saat ini. Ini tentang mengalihkan risiko dari bank ke bank sentral untuk mengurangi tekanan keuangan. Semua bank sentral terus menerapkan kebijakan moneter ekspansif dan kondisi pembiayaan yang baik. Selain itu, tidak mungkin mendepresiasi semua mata uang secara bersamaan. Artinya koordinasi perlu dilakukan. Ke depan, tindakan bank sentral akan berdampak lebih kecil terhadap nilai tukar di masa depan.“
Banyak warga Inggris yang ingin meninggalkan UE dalam waktu empat bulan dan mereka akan melakukan pemungutan suara untuk memutuskan apakah mereka harus tetap tinggal atau tidak. Potensi gejolak baru di pasar keuangan?
Didier Borowski: “Kami memperkirakan Inggris akan memutuskan untuk tetap berada di UE. Sebaliknya, mereka juga ingin mempertahankan Inggris di UE. Namun bahkan jika mereka memilih untuk keluar, kami mengharapkan keluarnya secara ‘lunak’. Dampak Brexit terhadap pasar dan perekonomian dapat dikurangi dengan perjanjian perdagangan, seperti yang dilakukan Swiss dengan UE. Dan yang tak kalah pentingnya, pemungutan suara lain juga dapat dilakukan dalam kasus ini.“
Apakah ada risiko gejolak baru di pasar keuangan bahkan sebelum pemungutan suara?
Didier Borowski: “Jika risiko Brexit terus meningkat, bahaya terbesarnya adalah devaluasi pound. Perlu juga diingat bahwa defisit transaksi berjalan sebagian besar dibiayai oleh investasi asing langsung, yang dapat berkurang jika terjadi kekacauan Brexit dan menimbulkan risiko mata uang. Tidak akan ada perubahan pada imbal hasil obligasi pemerintah pada kondisi saat ini.“
Mana yang lebih berbahaya bagi kohesi Eropa: krisis pengungsi atau ancaman Brexit?
Didier Borowski: “Kedua masalah ini sangat terkait: pada musim panas lalu, mayoritas warga Inggris mendukung untuk tetap berada di UE. Hal ini berubah seiring dengan masuknya pengungsi dalam jumlah besar. Hal ini merupakan tantangan politik yang besar bagi Uni Eropa dan dapat menyebabkan ketidakstabilan politik. Kami melihat hal ini dalam kebangkitan partai-partai ekstremis di banyak negara Eropa.”