Emas adalah kelas aset yang paling sedikit dipahami di dunia. Kebingungan muncul karena emas diperdagangkan seperti komoditas – padahal emas bukanlah komoditas, melainkan uang.
Meskipun negara-negara di dunia memiliki puluhan ribu ton cadangan emas di gudangnya, mereka berusaha menyembunyikan perbedaan ini. Bank sentral tahu bahwa emas adalah uang; mereka hanya tidak ingin aku dan kamu mengetahuinya. Namun fakta bahwa 35.000 ton emas disimpan di brankas pemerintah merupakan bukti yang cukup mengenai peran moneter emas, meskipun ada penolakan resmi dari pemerintah.
IMF dan IBS Swiss menimbun berton-ton emas
Bahkan IMF, yang secara resmi mendenetisasi emas pada tahun 1974, memiliki 2.800 ton emas. BIS Swiss, juga dikenal sebagai “Bank Sentral dari Bank Sentral”, memiliki 108 ton emas di rekeningnya sendiri. Bank sentral dan kementerian keuangan tidak memiliki tembaga, aluminium atau baja, namun mereka memiliki emas. Satu-satunya penjelasan mengenai kepemilikan emas oleh bank sentral adalah jelas – emas adalah uang.
Namun fakta bahwa bank sentral lebih memilih bentuk uang yang tidak didukung seperti dolar atau euro membuat peran emas yang sebenarnya perlu disamarkan. Alasannya adalah bank sentral mempunyai monopoli bersama atas uang yang tidak didukung. Namun bank sentral belum memonopoli emas—setidaknya saat ini.
(…)
Salah satu akibat dari kebingungan mengenai sifat emas adalah bahwa emas diperdagangkan dengan cara yang bersifat skizofrenia. Pada saat tertentu emas diperdagangkan seperti komoditas dan kemudian bereaksi seperti komoditas lainnya terhadap inflasi, deflasi, dan fluktuasi suku bunga riil. Pedagang emas milik COMEX suka menjual kontrak berjangka bulan depan dan kemudian membeli kontrak berjangka bulan belakang dan mendapatkan keuntungan, bahkan setelah dikurangi biaya penyimpanan dan tambahan – situasi yang dikenal sebagai “Contango”. Pembeli emas institusional seperti dana kekayaan negara Tiongkok SAFE menyukai harga rendah karena program akuisisi emas mereka belum berakhir.
Emas fisik adalah stok yang beredar
Undang-undang AS mewajibkan “penjualan ke depan” emas fisik melalui pengiriman harus diselesaikan dalam waktu 28 hari. Jika tidak, penjualan tersebut akan diklasifikasikan sebagai “kontrak berjangka”, yang ilegal kecuali diperdagangkan di bursa berjangka komoditas yang diatur.
Dengan ketatnya pasar emas fisik saat ini, peraturan ini terus-menerus diabaikan karena banyak pedagang kesulitan untuk mengirimkannya dalam waktu 28 hari. Pemerintah AS tampaknya kurang berminat untuk menegakkan peraturan ini. Penjualan forward ilegal seperti itu harus ditambahkan ke posisi open interest yang diterbitkan oleh bursa berjangka komoditas untuk mengukur besarnya piramida terbalik derivatif emas yang bertumpu pada persediaan fisik yang menyusut.
Sebagian besar emas tidak tersedia untuk perdagangan dunia
Emas fisik di dasar piramida emas kertas terbalik adalah persediaan yang beredar, yang berbeda dengan persediaan total. Persediaan yang beredar adalah emas yang tersedia untuk segera dikirim guna memudahkan aktivitas pedagang. Total pasokan terdiri dari seluruh emas fisik yang ada di dunia. Sebagian besar emas ini disimpan di brankas pribadi atau dipakai sebagai perhiasan; itu tidak tersedia untuk pengecer. Ini adalah perbedaan yang penting: perbedaan antara persediaan yang beredar dan total persediaan berdampak langsung pada risiko kurangnya pengiriman setelah pembelian emas fisik dapat meningkat menjadi kepanikan pembelian emas skala penuh.
Emas di brankas bank sentral Barat, IMF dan BIS merupakan bagian dari persediaan beredar yang tersedia untuk disewakan di pasar. Ketika bank yang memperdagangkan logam mulia telah memperoleh hak sah atas sejumlah emas melalui perjanjian sewa, emas tersebut digunakan untuk menjualnya dalam bentuk “tidak teralokasi”. Istilah “tidak terbagi” adalah sebuah eufemisme. Artinya, pembeli berpartisipasi dalam perkembangan harga emas dan memiliki kontrak kertas di tangan, namun tidak memiliki emas.
Ketika emas dijual ke Tiongkok, emas tersebut menghilang ke dalam gudang baja bawah tanah
Satu ton emas Jerman yang disimpan di Federal Reserve Bank of New York dan disewakan kepada Goldman Sachs di London oleh BIS dapat digunakan untuk mendukung penjualan sepuluh ton emas ke pasar ke depan. Setiap pembeli sebagian dari sepuluh ton emas ini percaya bahwa emas adalah miliknya; Tentu saja, hanya ada satu ton emas yang tersedia untuk mendukung sepuluh ton emas yang dijual. Dan emas satu ton ini pun disewakan dan bisa diambil dari pasar oleh pihak yang menyewakan.
Ketika emas bank sentral dijual kepada pemerintah Tiongkok dan dikirim ke Shanghai, emas tersebut menghilang ke dalam gudang baja bawah tanah sampai pemberitahuan lebih lanjut dan tidak lagi tersedia untuk tujuan sewa. Jumlah persediaan tidak mengalami perubahan, namun persediaan yang beredar mengalami penurunan. Hal yang sama berlaku ketika negara-negara seperti Belanda atau Jerman mengambil kembali emas fisik mereka yang disimpan di Federal Reserve Bank of New York untuk disimpan di brankas di Amsterdam atau Frankfurt.
Dari sudut pandang hukum, emas ini dapat disewa melalui Jerman atau Belanda, namun tidak satu pun dari negara-negara tersebut yang memiliki pasar sewa yang berkembang dengan baik. Bisnis sewa guna usaha dilakukan terutama di New York dan London, di mana hukum komersial jelas dan preseden hukum memberikan keyakinan besar kepada para pihak yang bertransaksi terhadap keberlakuan kontrak. Artinya, repatriasi emas ke Eropa mengurangi pasokan emas yang beredar.
Substitusi ilegal atas “emas yang dialokasikan” merupakan kegagalan pasar lainnya
Pasokan yang beredar juga berkurang jika investor meminta agar emasnya dipindahkan dari brankas di UBS atau Credit Suisse ke brankas pribadi di Loomis atau Brink’s. Emas di brankas bank tersedia untuk disewakan atau beberapa penjualan “yang belum ditetapkan”, namun emas di brankas pribadi tidak. (…)
Kegagalan lain di pasar emas fisik adalah substitusi ilegal atas batangan yang dialokasikan. Beberapa pembeli memiliki emas mereka dalam bentuk batangan yang “sepenuhnya dialihkan”, yang berarti mereka memiliki hak kepemilikan atas emas batangan tertentu – dan bukan hanya klaim kertas. Yang termasuk dalam batangan standar Good Delivery 400 ons adalah nama lelehan, nama alat uji, berat pastinya (yang mungkin sedikit lebih tinggi atau lebih rendah dari 400 ons), tanggal pembuatan, kemurnian (antara 99,50 dan 99,99 persen) serta nomor seri batangan yang unik secara global. Setiap batang dapat diidentifikasi dengan jelas menggunakan stempel ini.
Setiap pengiriman pengganti merupakan tanda kekurangan
Namun emas murni bersifat “convertible”, artinya dapat ditukar; ini selalu menjadi salah satu kelebihan emas. Saya telah mendengar banyak cerita tentang investor yang meminta pengiriman fisik hanya untuk mengetahui bahwa mereka menerima batangan dengan tanggal produksi atau tanda lain yang berbeda dari dokumen pengiriman mereka.
Artinya, batang asli digunakan untuk hal lain dan batang lain disediakan sebagai penggantinya. Dalam kebanyakan kasus, penerima tidak keberatan dengan hal ini, karena emas tetaplah emas. Namun, ini hanya berlaku selama palang penggantinya tidak palsu. Bagaimanapun, pasokan pengganti apa pun merupakan indikasi kelangkaan.
Semua tren ini – berkurangnya persediaan COMEX, repatriasi emas ke Eropa, pembelian emas secara agresif oleh Tiongkok, peningkatan penyimpanan emas oleh pemasok swasta di luar sistem perbankan, substitusi emas batangan secara ilegal dan pemalsuan – semakin meningkat. Hasilnya adalah piramida derivatif emas yang semakin melebar dan terbalik, bertumpu pada pasokan emas fisik yang semakin kecil. Pengiriman emas semakin mengalami kekurangan, penundaan dan penipuan. Pelaku pasar untuk sementara mengabaikan gangguan tersebut karena mereka senang bisa mendapatkan emas, meski terkadang sedikit terlambat.
Transisi fase sedang terjadi
Ketika hambatan di pasar emas fisik semakin terlihat oleh orang dalam, transisi fase pun muncul. Pemilik emas yang memiliki klaim atas emas namun tidak memilikinya secara fisik semakin menuntut agar emasnya diserahkan kepada mereka.
Lingkungan sudah siap menghadapi kegagalan pengiriman yang akan menimbulkan dampak besar. Jika ini terjadi, semua investor yang memiliki klaim kertas atas emas akan mengklaim emas fisik pada saat yang bersamaan. Harga emas akan melambung tinggi dan para perantara akan mati-matian berusaha membeli emas fisik yang semakin langka untuk memenuhi janji pengiriman. Bahkan institusi yang sebelumnya tidak tertarik pada emas tiba-tiba ingin menambahkan emas ke dalam portofolionya, sehingga meningkatkan tekanan kenaikan harga. Itu
Apakah sekarang ada risiko kepanikan pembelian emas?
Hasil akhirnya akan menjadi Ice-Nine untuk emas: perdagangan akan terhenti di bursa emas; Kontrak akan dilikuidasi dan diselesaikan pada harga penutupan terakhir dalam dolar; pihak lawan akan tidak dapat menerima kenaikan harga di masa depan dan akses terhadap emas fisik. Dan semua orang yang belum memiliki emas tidak akan dapat memperolehnya lagi – dengan uang berapa pun di dunia.
Baca juga: Seorang Pakar Jelaskan Mengapa Anda Harus Beli Emas Sekarang Juga
Sistem keuangan akan beruntung jika kepanikan pembelian emas hanya terbatas pada emas dan tidak menyebar ke pasar modal. Namun hal tersebut tidak mungkin terjadi karena kesulitan keuangan dapat menular. Dan bahkan jika kita berhasil menahan kepanikan pembelian emas untuk sementara waktu, hal ini tidak berarti bahwa pasar modal stabil.
“The Road to Perdition” diterbitkan pada Maret 2017 FinanzBuch Verlag (384 halaman, €24,99)
