Keputusan tersebut datang terlambat karena pandemi corona, namun belum kehilangan daya tariknya: pada hari Selasa, Mahkamah Konstitusi Federal mengumumkan keputusannya mengenai pembelian obligasi pemerintah senilai miliaran dolar oleh Bank Sentral Eropa (ECB). Apakah ECB menjadi terlalu arogan dalam mode krisis selama bertahun-tahun – dengan risiko yang tak terhitung bagi Bundesbank dan pembayar pajak Jerman? Prosesnya eksplosif dalam beberapa cara.

Pembelian hipotek apa saja yang terlibat?

Antara bulan Maret 2015 dan akhir tahun 2018, ECB di bawah presiden Mario Draghi saat itu menginvestasikan sekitar 2,6 triliun euro pada obligasi pemerintah dan surat berharga lainnya – sebagian besar melalui PSPP (Program Pembelian Sektor Publik), yang merupakan subjek dari Karlsruhe. Sesaat sebelum masa jabatannya berakhir, Draghi menerapkan isu baru: Sejak 1 November 2019, ECB kembali secara teratur membeli sekuritas dari negara-negara bagian, awalnya dalam volume bulanan yang relatif kecil yaitu 20 miliar euro.

Apakah keputusan tersebut juga berlaku untuk bantuan Corona dari ECB?

Tidak secara langsung, namun dampaknya bisa dibayangkan. Untuk mengurangi dampak ekonomi dari krisis Corona, ECB menginvestasikan tambahan 120 miliar euro pada akhir tahun sebagai bagian dari program pembelian yang sedang berlangsung. Uang ini seharusnya mengalir terutama ke sekuritas korporasi. ECB juga menginvestasikan 750 miliar euro pada obligasi pemerintah dan korporasi melalui program darurat (Pandemic Emergency Purchase Program/PEPP). Hal ini akan berlangsung hingga dewan ECB menganggap krisis ini telah berakhir – setidaknya hingga akhir tahun 2020. Dan otoritas moneter mengatakan bahwa mereka “siap tanpa batas untuk meningkatkan cakupan program pembelian mereka dan menyesuaikan komposisinya – sebanyak dan selama diperlukan.”

Mengapa ECB membeli sekuritas?

Tujuan utamanya adalah tingkat harga yang seimbang. ECB menganggap hal ini mungkin terjadi jika harga-harga di 19 negara kawasan euro naik secara moderat. Dalam jangka menengah, sasarannya adalah tingkat inflasi sedikit di bawah 2,0 persen. Jika harga stagnan atau turun, hal ini dapat menggoda konsumen dan perusahaan untuk menunda investasi. Hal ini dapat memperlambat perekonomian. Banyak uang yang beredar melalui pembelian obligasi, yang biasanya memicu inflasi.

Apa yang diperoleh masing-masing negara bagian dari hal ini?

Anda tidak perlu menawarkan suku bunga setinggi itu jika bank sentral bertindak sebagai pembeli besar di pasar, sehingga Anda bisa mendapatkan uang segar dengan lebih murah. Penggugat Karlsruhe memandang pembelian obligasi tersebut sebagai pendanaan negara yang dilarang: negara-negara yang berhutang banyak didorong untuk mengambil utang, dan reformasi diperlambat oleh membanjirnya uang. Jerman secara tidak langsung membiayai penyelamatan negara-negara yang mengalami kesulitan dan bank-bank yang sakit di Eropa Selatan. Bundesbank adalah pemegang saham ECB terbesar dengan kepemilikan lebih dari 26 persen. Sejauh ini, pembelian tersebut telah membuahkan hasil bagi bank sentral: pendapatan bunga meningkatkan keuntungan mereka.

Bisakah ECB melakukan apa yang diinginkannya?

Bank sentral independen secara politik. Hal ini sangat penting bagi Jerman ketika didirikan pada tahun 1998. Namun kontrol parlemen masih lemah dan hal ini membuat hakim konstitusi merasa tidak nyaman. Bagi mereka, situasi ini hanya dapat diterima selama ECB membatasi diri pada kewenangan yang telah diberikan. Dan Senat Kedua di bawah pimpinan pengadilan Andreas Voßkuhle telah lama mencurigai ECB tidak hanya melakukan pendanaan negara, tetapi juga kebijakan ekonomi. berfungsi. Pada musim panas 2017, para hakim menghubungi Pengadilan Eropa (ECJ) di Luksemburg. Namun dia merestui pembelian obligasi pemerintah secara menyeluruh.

Pilihan lain apa yang dimiliki Karlsruhe?

Mahkamah Konstitusi Federal selalu mempunyai hak untuk mengesampingkan keputusan Luksemburg – tetapi hanya jika interpretasi ECJ terhadap perjanjian UE “tidak lagi dapat dipahami” dan “secara obyektif sewenang-wenang”. Sejauh ini hal tersebut belum terjadi. Sekarang ambang rasa sakit dapat dicapai untuk pertama kalinya. Dalam sidang akhir Juli 2019, ketidaksenangan terhadap keputusan ECJ terlihat jelas. Karlsruhe juga melakukan intervensi jika hakim melihat inti isi Undang-Undang Dasar yang tidak dapat diganggu gugat berada dalam bahaya.

Apa keputusannya?

Dalam kasus yang paling ekstrim, Senat dapat melarang Bundesbank untuk berpartisipasi lebih lanjut dalam program pembelian dan memaksa Pemerintah Federal dan Bundestag untuk berupaya mencapai tujuan tersebut atau melakukan penyesuaian. Ini akan menjadi jalan pintas yang sulit. Namun, yang mungkin lebih penting bagi para hakim adalah menciptakan kriteria mengikat yang memungkinkan kontrol yudisial yang efektif terhadap ECB di masa depan.

Kriteria seperti apa yang bisa dijadikan kriteria?

Para hakim mengambil langkah pertama pada tahun 2016 dalam keputusan mengenai program ECB lainnya dalam krisis utang euro. Pada saat itu, mereka menetapkan enam kriteria yang harus dipenuhi oleh pembelian obligasi pemerintah: tidak boleh diumumkan, volumenya harus dibatasi terlebih dahulu, dan pembelian harus dihentikan sesegera mungkin. Pertanyaan besarnya adalah bagaimana hal ini dapat ditegakkan. Pengadilan bisa lebih spesifik di sini. Selama negosiasi, hal ini dianggap mewajibkan ECB untuk membenarkan keputusan dan tujuannya secara lebih transparan. Disarankan juga bahwa skenario keluar harus disediakan pada setiap program.

Apa dampaknya terhadap bantuan Corona?

Keputusan tersebut sedianya akan diumumkan pada 24 Maret, sehingga hampir siap ketika pandemi merebak. Bantuan ECB untuk Corona juga tidak menjadi subjek persidangan. Namun, persyaratan umum dan spesifikasi pembelian obligasi pemerintah di masa depan mungkin memerlukan perbaikan. Jika tidak, ada risiko tuntutan hukum baru.

jb