Ketika sebuah perusahaan kehabisan uang untuk membayar utangnya, maka perusahaan tersebut bangkrut. Aturan ini tidak lagi berlaku di masa pandemi corona. Pada bulan Maret, Bundestag memutuskan untuk mengecualikan perusahaan dari kewajiban mengajukan permohonan kebangkrutan – awalnya hingga akhir September.

Sekarang pemerintah federal ingin memperpanjang undang-undang tersebut hingga akhir tahun – Profesor Gunther Schnabl memperingatkan terhadap hal tersebut; Ia melakukan penelitian di Institute for Economic Policy Universitas Leipzig, antara lain mengenai pengaruh kebijakan moneter terhadap pasar keuangan dan barang.

Tesisnya: Kebijakan suku bunga nol dan negatif jangka panjang Bank Sentral Eropa (ECB) sejak tahun 2010 telah menekan dan karenanya melemahkan margin bank.

Kini pembatasan tersebut telah mempersulit dunia usaha: industri mobil dan pemasoknya, pengecer, hotel, penerbangan, dan banyak perusahaan skala menengah – semuanya berada dalam krisis. Jika mereka dibiarkan hidup secara artifisial saat ini, restrukturisasi yang diperlukan tidak akan dilakukan, yang dapat menyebabkan lebih banyak kredit bermasalah bagi bank. Maka “krisis pasar keuangan melalui pintu belakang” tidak dapat dikesampingkan, kata Gunther Schnabl. Anda dapat membaca seluruh wawancara di sini.

Gunther Schnabl

Orang Dalam Bisnis: Bpk. Schnabl, apa yang berubah dalam undang-undang kepailitan akibat Corona?

Gunther Schnabl: Biasanya dalam perekonomian pasar seperti ini: Jika perusahaan tidak dapat lagi melunasi pinjamannya, yaitu tidak dapat membayar cicilan pinjaman dan bunganya, maka bank harus menghentikan proses pinjaman tersebut. Jika kebangkrutan dinyatakan, administrator kebangkrutan merestrukturisasi perusahaan agar dapat dipasarkan kembali. Namun, proses ini sedang ditangguhkan!

Perusahaan tidak perlu mengajukan pailit. Selain itu, negara bagian dan ECB memberikan banyak pinjaman dengan suku bunga yang sangat rendah yang tidak sesuai dengan pasar.

BI: Jika Anda bagian dari pemerintah, apakah Anda akan mengambil keputusan berbeda?

Schnabl: Tentu saja, saat ini terdapat situasi khusus di mana hanya ada sedikit alternatif selain menangguhkan undang-undang kepailitan. Namun dalam melakukan hal ini, kita juga mengabaikan proses ekonomi pasar, mungkin secara permanen. Ada risiko tergelincir ke dalam struktur ekonomi terencana.

Sudah menjadi rahasia umum bahwa krisis akan datang. Pembangunan ekonomi berjalan dalam siklus – hingga saat ini kita berada dalam salah satu pertumbuhan ekonomi terpanjang dalam sejarah pascaperang. Sejak tahun 2018, para ekonom memperkirakan akan terjadi penurunan. Ada banyak tanda-tandanya: ekspor melemah dan pertumbuhan di banyak negara berkembang, terutama Tiongkok, melambat secara signifikan.

Pada akhirnya, krisis ini hanya disebabkan dan diperburuk oleh lockdown global. Dalam ekonomi pasar, perusahaan dan bank bersiap menghadapi krisis dan beradaptasi. Jika mereka dapat mengandalkan dana talangan pemerintah dalam jangka panjang, prinsip-prinsip ekonomi pasar akan dikesampingkan dan pertumbuhan akan terganggu secara berkelanjutan.

BI: Mengapa negara tetap melakukan hal tersebut?

Schnabl: Negara mempunyai tujuan yang jelas: mencegah pengangguran. Di Jerman, pastinya sampai pemilu 2021, tapi mungkin setelahnya. Bahkan sebelum adanya Corona, kita mempunyai situasi politik yang relatif tidak stabil, yang pada awalnya akan memburuk dengan bertambahnya pengangguran.

Untuk mencegah pengangguran, negara ingin mencegah kebangkrutan, misalnya dengan memberikan lebih banyak pinjaman melalui Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW). ECB memberikan apa yang disebut pinjaman TLTRO – yaitu transaksi pembiayaan jangka panjang yang ditargetkan. Artinya, bank dapat melakukan refinancing dengan sangat murah dari ECB jika mereka memberikan pinjaman kepada perusahaan. Suku bunganya bahkan negatif, hingga -1%. Artinya jika bank meminjam 100 unit dari ECB, mereka hanya perlu membayar kembali 99 unit.

BI: Bisakah itu berhasil?

Schnabl: Biasanya proses pinjaman berjalan seperti ini: Perusahaan mempunyai ide bisnis yang bagus — mereka berinvestasi. Dengan investasi ini, mereka mengembangkan produk baru yang menarik konsumen — atau membuat produksi mereka lebih efisien. Kredit dari perbankan membantu perusahaan untuk mencapai keuntungan yang lebih tinggi di masa depan. Mereka memberikan sebagian keuntungannya kepada bank dalam bentuk bunga. Bank memastikan bahwa target pengembalian yang direncanakan dipenuhi oleh perusahaan. Ini adalah semacam kontrol kualitas.

Namun kini pengendalian kualitas tersebut semakin kurang dan sektor korporasi semakin menjadi zombie. Perusahaan-perusahaan tersebut tetap hidup, meskipun sebenarnya mereka hanya mempunyai sedikit atau tidak ada keuntungan sama sekali – sehingga pasokan kredit harus benar-benar ditarik! Karena takut akan pengangguran, negara bahkan memberikan insentif kepada bank untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan yang lemah.

BI: Apa akibatnya?

Schnabl: Bahkan sebelum krisis, peningkatan produktivitas masih kecil di sebagian besar negara industri. Namun, peningkatan produktivitas merupakan dasar bagi peningkatan upah riil dan perluasan negara kesejahteraan. Misalnya, pada tahun 1960an, produktivitas meningkat pesat, menyebabkan upah dan negara kesejahteraan meningkat.

Dengan adanya krisis Corona, peningkatan produktivitas kini terancam menjadi negatif. Namun, jika produktivitas turun, upah berada di bawah tekanan dan negara kesejahteraan harus menyusut: maka upah riil harus turun dan/atau dana pensiun, sistem kesehatan atau sistem pendidikan harus dipotong.

Misalnya, Jepang sekitar 15 tahun lebih maju dari perkembangan kita – proses zombifikasi perusahaan sudah berjalan lancar. Upah di sana telah turun sekitar 0,5 poin persentase per tahun selama 20 tahun.

BI: Apa sebenarnya perusahaan zombie itu?

Schnabl: Perusahaan zombie adalah perusahaan yang memiliki banyak hutang, karena model bisnisnya yang tidak menguntungkan, tidak dapat lagi membayar bunga yang cukup atas pinjamannya. Ekspektasi dunia usaha sering kali disesuaikan secara artifisial sehingga bank tidak (harus) menarik pinjamannya.

Profitabilitas perusahaan yang sebenarnya hanya akan terlihat ketika suku bunga dinaikkan. Dengan menjaga suku bunga tetap rendah, bank sentral mendorong kelangsungan hidup perusahaan-perusahaan zombie.

BI: Apa yang bisa kita lakukan sekarang untuk mengatasi hal ini dengan cara yang berarti?

Schnabl: Meski menyakitkan, bank sentral harus menaikkan suku bunga secara perlahan dan hati-hati. Maka perusahaan harus meningkatkan produktivitasnya atau keluar dari pasar. Negara harus menyaring pengeluarannya untuk mengurangi tingginya tingkat utang. Proses penyesuaian kemudian akan dimulai yang akan merangsang pertumbuhan dalam jangka menengah. Prospek perekonomian masyarakat juga akan kembali cerah secara signifikan.