Thomson ReutersKetika Anda memikirkan pedagang dan bank besar, Anda segera memikirkan kasus tahun 2008 di Société Générale. Seorang pedagang, Jérôme Kerviel, berjudi atas inisiatifnya sendiri hampir lima miliar euro dan hampir membuat bank tersebut hancur, menurut dakwaan Masyarakat Umum. Baru-baru ini diketahui bahwa bank ikut bertanggung jawab dan denda Kerviel dikurangi secara drastis.
Contoh terkini dari bank investasi Amerika Goldman Sachs menunjukkan bahwa ada cara lain. Di sana, pedagang berusia 34 tahun Tom Malafronte memperoleh keuntungan sebesar 100 juta dolar (91 juta euro) dalam beberapa bulan. “Jurnal Wall Street” dilaporkan.
Malafronte mendapat untung dari obligasi yang sangat spekulatif
Pedagang memperoleh keuntungan besar ini melalui apa yang disebut “hasil tinggi” atau “obligasi korporasi sampah”. Ini adalah obligasi korporasi dari perusahaan dengan peringkat kredit buruk.
Penjelasannya: Korporasi dapat mengumpulkan uang di pasar modal melalui obligasi korporasi. Langkah ini seringkali lebih murah dibandingkan mengambil pinjaman bank. mencari investor, terutama dengan kebijakan suku bunga rendah bank sentral saat ini, untuk opsi investasi dengan bunga tetap, seperti obligasi korporasi ini, dan karena tingginya permintaan, tingkat suku bunga korporasi turun. Dalam beberapa kasus, hal ini bahkan mengakibatkan perusahaan yang solid dan likuid dapat meminjam uang hampir tanpa biaya. Dalam beberapa kasus, investor mendapatkan lebih sedikit uang kembali pada akhir jangka waktu hipotek daripada yang mereka bayarkan, sebuah fenomena yang tidak masuk akal karena kurangnya alternatif bagi investor.
isak55/Shutterstock
Selain permintaan, kelayakan kredit masing-masing perusahaan juga menentukan tingkat suku bunga. Semakin aman investasi bagi investor, semakin rendah tingkat bunganya. Dalam kasus obligasi dengan imbal hasil tinggi (obligasi berbunga tinggi) atau obligasi sampah (obligasi sampah) yang disebutkan di sini, tingkat bunganya juga lebih tinggi karena peringkat kredit yang buruk. Jika perusahaan bangkrut selama jangka waktu obligasi, sebagian besar uangnya akan hilang. Hal ini juga berlaku untuk obligasi: semakin tinggi risikonya, semakin besar pula peluang pengembaliannya.
Ketakutan akan jatuhnya obligasi: Goldman membeli obligasi dengan harga murah
Namun kembali ke Tom Malafronte: Ketika ada ancaman jatuhnya obligasi korporasi sampah yang disebutkan pada bulan Desember 2015 dan Januari 2016, semakin banyak investor dan fund manager yang menjual produk tersebut. Ada kekhawatiran pada saat itu bahwa masalah kelayakan kredit di sektor energi dapat menyebar ke perekonomian secara keseluruhan.
Brendan McDermid/ReutersSekarang kita harus melihat lebih dekat tugas Goldman Sachs: bank besar bertindak sebagai “pembuat pasar”. Ini berarti bahwa ia selalu menyatakan harga pembelian atau penjualan setiap sekuritas. Pada saat terjadi perpindahan dari kelas aset, harga turun dengan cepat dan Goldman membeli obligasi tersebut dengan harga murah. Namun demikian, bank tersebut jelas menanggung risiko bahwa keruntuhan akan terus berlanjut dan bank tidak akan menemukan pembeli dan hanya akan memiliki surat berharga. Pada tahun 2015, misalnya, hal ini terjadi pada departemen “pinjaman bermasalah” di Goldman Sachs, di mana bank tersebut mengalami kerugian sebesar $50 juta (45 juta euro). Namun kali ini tidak demikian. Obligasi korporasi pulih dan mulai menguat secara keseluruhan, yang berarti harga kembali naik.
Peraturan ketat di Wall Street
Namun hal ini tidak sesederhana itu: Peraturan di Wall Street dan bank-bank besar yang mempengaruhi perdagangan properti sangat ketat, juga karena kasus Kerviel yang dijelaskan pertama. Ini berarti ada garis tipis antara “membuat pasar” dan “bertaruh” di akun Anda sendiri. Pengumuman resminya adalah: Obligasi yang dimiliki oleh bank-bank besar harus memenuhi permintaan jangka pendek sampai batas yang wajar.
Dapat diamati bahwa sejak krisis ini, bank-bank mempunyai posisi yang jauh lebih kecil di pasar obligasi dibandingkan sebelumnya. Hanya karena ketakutan akan jatuhnya hipotek. Dan jika menyangkut “permintaan jangka pendek”, Anda juga dapat melihat bahwa bank sering kali tidak lagi memegang obligasi, tetapi pada saat yang sama kembali mencari pembeli surat berharga tersebut dan oleh karena itu hanya bertindak sebagai perantara. Seperti dapat dilihat pada grafik, pada tahun 2015, 42 persen dari seluruh transaksi blok di sektor obligasi (lebih dari $1 juta) terjual dalam satu hari. Pada tahun 2010, angkanya hanya 31 persen. Hanya 36 persen yang memegang obligasi lebih dari lima hari pada tahun lalu. Lima tahun sebelumnya sebesar 47 persen.
Tom Malafronte juga termasuk dalam “ras yang sekarat” ini dan menyimpan rekamannya lebih lama — yaitu beberapa bulan —, sementara nilainya meningkat semakin signifikan. Oleh karena itu, cerita ini meninggalkan kesan yang samar: ada garis tipis antara “pembuatan pasar” dan “perdagangan dengan akun sendiri” yang disebutkan di atas. Namun, karena investor secara aktif menjual obligasi ke bank saat pasar sedang melemah dan Malafronte tidak secara agresif mencoba membeli obligasi dari investor, hal ini menunjukkan bahwa semuanya berjalan adil.