Runtuhnya pasar keuangan pada awal Februari mengejutkan dunia keuangan. Saham-saham AS saja jatuh lebih dalam dalam satu hari dibandingkan dengan penurunannya dalam enam tahun terakhir. Jadi, ancaman guncangan finansial yang nyata masih belum terlihat. Atau begitulah kata Ruffer LLP, manajer aset asal Inggris yang berada di balik serangkaian transaksi sekuritas tahun lalu yang bertaruh pada peningkatan volatilitas pasar saham dengan menulis kontrak opsi seharga 50 sen.

“Jika kecelakaan datang, itu akan segera terjadi”

Dalam laporan triwulanan kepada kliennya, salah satu pendiri perusahaan, Jonathan Ruffer, mengatakan bahwa jika akan terjadi kehancuran pasar lagi, hal itu akan terjadi dalam waktu dekat. “Kami yakin bahwa gempa bumi akan terjadi, bahkan dalam beberapa bulan ke depan, bukan beberapa tahun ke depan,” kata Ruffer.

Dana investasi senilai $20 miliar menjadi berita utama tahun lalu dengan menginvestasikan $200 juta dalam derivatif berdasarkan Cboe Volatility Index (VIX). Namun, kesepakatan tersebut sering kali tidak berhasil karena pasar terus meningkat, sehingga menjaga volatilitas pada rekor terendah.

Namun, perusahaan tersebut mencapai tambang emas pada 6 Februari ketika imbal hasil obligasi melonjak. Saham-saham melemah dan VIX naik lebih dari dua kali lipat dalam satu sesi perdagangan. Dengan perdagangan 50 sen, dana tersebut menghasilkan keuntungan sebesar $183 juta, setelah kerugian yang tidak terdeteksi sebesar $200 juta pada bulan Desember.

Dana Ruffer menggunakan keuntungan untuk mengimbangi kerugian

Dalam catatannya kepada kliennya, Ruffer menjelaskan bahwa perdagangan ini digunakan sebagai sarana lindung nilai, yang secara efektif menyeimbangkan investasi tradisional perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan diposisikan sedemikian rupa sehingga “jika sejumlah besar uang hilang dalam bentuk saham dan aset berisiko lainnya, maka dapat ditutupi kembali dengan perdagangan 50 sen dalam jumlah besar”.

Dana tersebut menghasilkan keuntungan yang layak dari taruhan volatilitas. Itu digunakan untuk mengimbangi kerugian lainnya.

Ruffer: Volatilitas akan menjadi faktor kunci terjadinya gempa bumi

Akibat koreksi pasar pada bulan Februari telah menimbulkan banyak pertanyaan mengenai risiko pasar dan volatilitas yang rendah. Ruffer mengatakan jika “gemetar” terjadi, volatilitas akan menjadi faktor yang signifikan. Volatilitas rendah dalam jangka waktu lama menciptakan siklus pembaharuan diri yang dapat menyebabkan kehancuran.

Meskipun volatilitas nilai pasar masih rendah, manajer aset telah membeli lebih banyak saham dan selama pembeli terus membeli lebih banyak, volatilitas rendah akan tetap ada, kata pedagang tersebut. “Ini berarti investor berasumsi bahwa investasi mereka lebih aman daripada yang sebenarnya,” kata Ruffer.

“Pendekatan Bahaya”

Hingga bulan Februari, manajer aset masih dapat mengandalkan lingkungan stabil di mana harga saham terus meningkat. Selain itu, harga saham telah bergerak berbanding terbalik dengan investasi, sehingga memungkinkan adanya strategi lindung nilai yang sederhana.

Namun, peristiwa tanggal 6 Februari menunjukkan bahwa korelasi negatif tidak selalu berhasil dalam kondisi kenaikan suku bunga. Akibatnya, Ruffer menyatakan, “bahaya mengancam dan perusahaannya telah menyelaraskan portofolionya.”