Penilaian perusahaan merupakan subjek yang kompleks. Apa sajakah fitur khusus peluncur? Bagian pertama dikhususkan untuk penilaian pendapatan yang berorientasi pada nilai.
Penilaian perusahaan
Sebagai bagian dari transaksi perusahaan dan negosiasi dengan calon investor, cepat atau lambat muncul pertanyaan tentang nilai perusahaan saat ini. Para pendiri disarankan untuk menangani penilaian perusahaan pada tahap awal. Hanya mereka yang dapat menilai dan memperdebatkan nilai perusahaannya sendiri yang siap menghadapi putaran modal ventura berikutnya; Terakhir, modal ditukar dengan saham perusahaan. Tingginya kuota saham tergantung pada rasio volume investasi dan nilai perusahaan.
Namun, menentukan nilai sebuah perusahaan muda menghadirkan tantangan khusus bagi para penilai. Karakteristik umum dari start-up adalah kurangnya data historis, arus kas negatif, produk baru, tingkat pertumbuhan yang tinggi dan akibatnya menimbulkan ketidakpastian. Artinya, penilaian sangat bergantung pada asumsi dan bahkan perubahan kecil pada masing-masing faktor dapat berdampak signifikan terhadap hasil penilaian.
Asumsi yang dibuat “dalam perjalanan” menuju hasil sangat relevan dengan hasil. Penting untuk mengidentifikasi penggerak nilai dalam perusahaan, yaitu faktor-faktor yang mempunyai pengaruh sangat kuat terhadap nilai perusahaan. Hanya mereka yang mempunyai pengetahuan tentang penggerak nilai dalam perusahaan yang dapat membuat prediksi tentang perkembangan perusahaan dan akibatnya perkembangan nilai perusahaan.
Pertanyaan relevan yang dapat diidentifikasi, misalnya, adalah bagaimana harga yang lebih rendah (laba kotor yang lebih rendah) tercermin dalam volume penjualan. Berdasarkan hal ini, berbagai skenario kemudian dapat diturunkan, yang memperjelas pengaruh variasi harga jual dan kuantitas penjualan terhadap nilai perusahaan.
Harus ditunjukkan sejak awal bahwa nilai perusahaan sampai batas tertentu bersifat subjektif. Dalam hal penilaian, pertanyaan mendasarnya bukanlah berapa nilai perusahaan yang benar, melainkan pada kisaran di mana nilai yang dapat dipasarkan/nilai wajar tersebut harus ditempatkan. Hanya jika calon investor dan pemilik memberikan nilai yang sama pada perusahaan, barulah ada peluang keberhasilan dalam negosiasi.
Penilaian pra-uang atau pasca-uang?
Pada prinsipnya, tidak menjadi masalah apakah suatu peringkat dikomunikasikan sebagai peringkat pra-uang atau peringkat pasca-uang. Satu-satunya hal yang penting adalah kedua pihak yang bernegosiasi memulai dari dasar yang sama. Penting untuk menjernihkan segala ketidakpastian pada tahap awal.
Dalam konteks ini, “Pra” dan “Pasca” mengacu pada apakah nilai perusahaan dilaporkan sebelum atau setelah investor terlibat, yang pada akhirnya memiliki dampak nyata pada jumlah ekuitas startup yang diperoleh dari investasi tersebut.
Metode klasik penilaian perusahaan
Penilaian berorientasi nilai pendapatan – metode arus kas yang didiskontokan
Nama metode ini juga mencerminkan unsur terpentingnya. Arus kas masa depan perusahaan diperkirakan dan kemudian didiskontokan menjadi saat ini. Faktor terpenting yang mempengaruhi hasilnya adalah pendapatan yang diharapkan perusahaan dan risiko gagal bayar yang diharapkan.
Dasar untuk meramalkan arus kas adalah model perusahaan berdasarkan penggerak nilai terpenting dari industri yang sedang dipertimbangkan. Berdasarkan prediksi perkembangan penggerak nilai ini, perhitungan perencanaan perusahaan start-up diturunkan dari model ini, yang pada gilirannya menjadi dasar perhitungan arus kas. Terutama karena kurangnya atau hanya data historis yang belum sempurna, prediksi perkembangan perusahaan di masa depan – dan juga prediksi arus kas yang relevan dengan penilaian – memiliki ketidakpastian yang besar bagi para startup.
Efek waktu diperhitungkan dalam pendiskontoan berikutnya dengan menggunakan tingkat bunga yang sesuai dengan risiko (disebut tingkat diskonto). Pengaruh tingkat suku bunga tidak boleh dianggap remeh. Perubahan tingkat diskonto menyebabkan perubahan signifikan pada hasil penilaian. Permasalahannya di sini adalah seringkali tidak ada perusahaan pembanding yang dapat digunakan untuk mengobjektifikasi risiko spesifik perusahaan. Saat menilai sebuah startup, biasanya digunakan tingkat diskonto yang sangat tinggi, sehingga menghasilkan penilaian yang lebih rendah. Tingkat suku bunga dipengaruhi secara signifikan oleh pengalaman para analis dan ekspektasi investor (tidak langsung).
Keuntungannya adalah upaya perencanaan yang terkait dengan penggunaan metode arus kas yang didiskontokan mengarah pada pemeriksaan intensif terhadap model bisnis Anda sendiri dan perencanaan keuangan berdasarkan model tersebut. Hal ini memperkuat keamanan argumen dalam putaran perundingan mendatang. Saat menyiapkan perhitungan perencanaan, harus dipastikan bahwa penggerak nilai dapat disesuaikan secara fleksibel. Semua faktor masukan dan asumsi harus bervariasi. Dengan cara ini, perhitungan perencanaan dapat disesuaikan dalam waktu singkat selama negosiasi dan berbagai skenario dapat dianalisis.
Metode Modal Ventura
Berinvestasi pada startup memiliki kekhasan yaitu ekspektasi return investor tahap awal biasanya tidak dipenuhi oleh dividen dari arus kas bebas. Sebaliknya, para investor ini mengharapkan laba atas investasi yang tinggi ketika mereka keluar dari perusahaan. Metode modal ventura mengacu pada pendekatan penilaian yang mempertimbangkan fitur khusus ini. Analog dengan metode arus kas yang didiskontokan, arus kas berupa keuntungan modal dari penjualan saham didiskontokan hingga saat ini.
Nilai diskon
Pentingnya tingkat diskonto untuk hasil penilaian telah disoroti. Karena tingkat diskonto 50 persen merupakan hal yang lazim dalam praktiknya, kami akan menunjukkan di bawah ini komponen khusus modal ventura mana yang berperan dalam hal ini.
Diakui secara teori, namun memiliki sedikit relevansi praktis, adalah apa yang disebut premi likuiditas. Hal ini dimaksudkan untuk memberi kompensasi kepada investor atas sifat investasi jangka panjang.
Premi nilai tambah dapat diperhitungkan jika investor membawa nilai lain ke dalam perusahaan selain modal. Misalnya saja dalam bentuk kontak dan jasa manajemen atau konsultasi.
Selain itu, risiko kegagalan yang tinggi biasanya dihargai secara terpisah dari startup. Investor modal ventura biasanya mendefinisikan ekspektasi pengembalian tertentu sebagai potensi pengembalian minimum yang harus dipenuhi oleh potensi investasi (disebut tingkat rintangan). Proyek yang tidak “dipercaya” dengan potensi memenuhi persyaratan minimum ini tidak menarik bagi investor. Hal ini karena pembayaran dari proyek yang berhasil juga harus memberikan kompensasi kepada investor atas hilangnya investasi pada proyek yang gagal.
Premi risiko lebih rendah jika risiko kegagalan spesifik startup sudah dibatasi dengan mengembangkan skenario pengembangan yang berbeda. Penerapan teknik skenario ini rumit, namun menawarkan kesempatan kepada para pendiri untuk berdebat tentang tingkat diskonto yang lebih rendah selama negosiasi. Oleh karena itu, asumsi dan faktor masukan dari berbagai skenario harus didasarkan pada studi atau tolok ukur. Jika data eksternal tidak ada, argumen yang sesuai dari para pendiri harus diberikan.
Pada bagian 2 artikel, penilaian berorientasi pasar disajikan dan diilustrasikan dengan menggunakan contoh penerapan kelipatan.