Otoritas moneter Eropa telah menstabilkan euro dalam krisis terdalamnya. Bahkan para kritikus Bank Sentral Eropa (ECB) dan presiden saat ini Mario Draghi menunjukkan rasa hormat terhadap hal ini. Namun apakah tujuan menghalalkan cara? Kali ini juga, jawabannya akan datang dari Karlsruhe: Selama satu setengah hari negosiasi, Mahkamah Konstitusi Federal akan menyelidiki program pembelian obligasi Draghi senilai miliaran dolar. Sebelumnya, para hakim akan mengumumkan keputusan mereka mengenai peran kontroversial ECB dalam pengawasan perbankan Eropa pada hari Selasa.

Pembelian hipotek apa saja yang terlibat?

Sejak Maret 2015, ECB telah membeli obligasi dari negara-negara euro dalam skala besar, dan kemudian juga obligasi korporasi – senilai sekitar 2,6 triliun euro pada akhir tahun 2018. Di Karlsruhe, hal ini menyangkut sub-program PSPP (Program Pembelian Sektor Publik ) ) untuk obligasi pemerintah dan obligasi sektor publik lainnya, sejauh ini merupakan item terbesar. Bank sentral belum menerima dana segar sejak Januari. Jika surat-suratnya habis masa berlakunya, dana akan diinvestasikan kembali hingga pemberitahuan lebih lanjut. Dan prospek ekonomi yang suram serta inflasi yang lemah membuat pembelian obligasi baru semakin mungkin terjadi. Seperti yang dikatakan Draghi minggu lalu: “Semua peralatan sudah tersedia.”

Mengapa ECB membeli surat berharga?

Tujuan utama ECB adalah menstabilkan harga mata uang yang stabil di 19 negara kawasan euro dengan populasi 340 juta jiwa. Dalam jangka menengah, sasarannya adalah tingkat inflasi sedikit di bawah 2,0 persen. Harga yang rendah secara permanen atau penurunan harga secara keseluruhan dapat menggoda perusahaan dan konsumen untuk menunda investasi. Ini memperlambat perekonomian. Karena tingkat inflasi yang relatif rendah akhir-akhir ini, ECB telah membantu: ECB menurunkan suku bunga secara drastis dan mengalirkan dana dalam jumlah besar ke pasar melalui pembelian obligasi. Karena ketika ada lebih banyak uang yang beredar, harga akan naik – dan begitu pula tingkat inflasi.

Apa keuntungan negara-negara dari pembelian obligasi ECB?

Anda bisa mendapatkan uang segar dengan lebih murah. Karena bank sentral membeli kepemilikan dalam jumlah besar, mereka tidak perlu menawarkan suku bunga tinggi untuk surat berharga mereka. Ada juga dampak psikologisnya: ECB memberi sinyal kepada konsumen dan perusahaan bahwa mereka tidak meninggalkan perekonomian. Oleh karena itu para kritikus menuduh Draghi mendanai negara melalui mesin cetak. Program pembelian ini mendorong negara-negara untuk berhutang dan menunda reformasi. Jerman secara tidak langsung membayar untuk penyelamatan negara-negara yang terlilit hutang dan bank-bank yang sakit di Eropa Selatan.

Bisakah ECB melakukan apa yang diinginkannya?

Bank sentral independen secara politik. Hal ini sangat penting bagi Jerman ketika didirikan pada tahun 1998, karena mereka memiliki pengalaman yang baik dengan Bundesbank mereka. Namun, hal ini juga berarti kurangnya tanggung jawab parlemen – dan hal ini telah lama membuat hakim konstitusi Jerman merasa tidak nyaman. Siapa yang harus menghukum pemilih jika terjadi kesalahan? Sebagai kompensasinya, Karlsruhe menekankan dua syarat: Mandat ECB harus tetap dibatasi. Dan kepatuhannya harus dikontrol secara ketat oleh pengadilan.

Bagaimana Mahkamah Konstitusi Federal memandang pembelian hipotek?

Sangat kritis. Karena volume yang sangat besar dan masa jabatan yang berulang kali diperpanjang, Senat Kedua di bawah Presiden Pengadilan Andreas Voßkuhle menyatakan keprihatinan yang kuat pada musim panas 2017: “Ada alasan penting” bahwa resolusi “larangan pembiayaan anggaran moneter dan mandat Eropa Bank Sentral untuk kebijakan moneter dan karena itu melanggar tanggung jawab negara-negara anggota Bagi Karlsruhe, ini adalah dua garis merah.

Mengapa hakim konstitusi tidak turun tangan saat itu?

Pengadilan Eropa (ECJ) bertanggung jawab untuk menafsirkan hukum UE – jadi tidak ada jalan lain selain Luksemburg. Dalam perintah referensi mereka pada tahun 2017, para hakim Jerman berusaha untuk mengikat rekan-rekan ECJ mereka pada keputusan bersama sebelumnya mengenai kewenangan ECB, yang darinya mereka memperoleh kriteria yang mengikat secara hukum. Misalnya, pembelian dan volumenya tidak boleh diumumkan terlebih dahulu dan instrumen utang hanya dapat dimiliki hingga jatuh tempo dalam kasus-kasus luar biasa. Karlsruhe menilai Draghi melanggar hampir semua kriteria di PSPP. Namun ECJ dengan tegas menepis semua kekhawatiran pada bulan Desember 2018: pemeriksaan atas pertanyaan yang diajukan “tidak mengungkapkan apa pun” “yang dapat mempengaruhi keabsahan PSPP”.

Cakupan apa yang masih dimiliki Karlsruhe?

Pada prinsipnya, Mahkamah Konstitusi Federal merasa terikat dengan keputusan ECJ. Hal ini termasuk “hak untuk menoleransi kesalahan”, seperti yang pernah diungkapkan Voßkuhle pada tahun 2016. Namun, pada saat itu, dia juga mengatakan ketika efek mengikat ini tidak lagi berlaku: “jika kontrak ditafsirkan dengan cara yang tidak lagi dapat dipahami dan oleh karena itu bersifat sewenang-wenang secara obyektif.” Pertanyaan besarnya adalah apakah hakim Jerman menganggap ambang batas rasa sakit kali ini telah tercapai. Dalam kasus ekstrim, Senat dapat melarang Bundesbank, pemegang saham terbesar ECB, untuk berpartisipasi dalam pembelian obligasi baru. Ini berarti sekitar seperempat volume pembelian akan hilang. Keputusan tersebut mungkin akan diumumkan akhir tahun ini.

Apa yang dipertaruhkan dalam keputusan serikat perbankan?

ECB juga memiliki peran kedua: sejak November 2014, ECB memantau secara langsung lembaga-lembaga keuangan terbesar di kawasan euro. Faktanya, pengawas perbankan ECB juga dapat memberikan suara pada bank koperasi dan bank tabungan yang lebih kecil.

Baca juga: “Bahaya pengambilalihan penabung”: ECB mempertimbangkan perubahan arah yang berisiko

Ini terlalu berlebihan bagi penggugat. Dari sudut pandang mereka, serikat perbankan Eropa, yang juga mencakup penyelesaian bersama lembaga-lembaga krisis, mempunyai risiko keuangan yang sangat besar. Pada akhirnya, penabung Jerman harus membayar bank-bank yang bangkrut di Eropa Selatan.