Setelah krisis keuangan, terjadi protes keras: perdagangan dengan frekuensi tinggi dan produk-produk keuangan yang berisiko menyebabkan reaksi di pasar keuangan begitu kuat. Dalam sepersekian detik, sistem perdagangan otomatis menjual saham dalam jumlah besar, menyebabkan harga jatuh.
Mereka ingin mengambil tindakan melawan hal ini di tingkat Eropa dan memperkenalkan pajak transaksi keuangan di dunia. Namun dengan cepat menjadi jelas bahwa persatuan yang diperlukan antara semua mitra UE tidak dapat dicapai. Hal ini karena beberapa negara hanya memiliki bursa saham nasional yang kecil dan harus menginvestasikan banyak uang untuk menghasilkan pendapatan yang relatif rendah.
Menteri Keuangan Federal Olaf Scholz (SPD) kini telah mengembangkan strategi yang dimaksudkan untuk mengubah pikiran banyak negara: pendapatannya akan digunakan untuk membiayai bersama anggaran Zona Euro, yang dimaksudkan untuk mengkompensasi perbedaan ekonomi antara negara-negara anggota dan dengan demikian memecahkan masalah mendasar di Zona Euro.
“Krisis keuangan global bukan disebabkan oleh spekulasi saham”
Namun jika terdapat pendukung politik, terutama rekannya dari Perancis Bruno Le Maire, terdapat penolakan dari dunia bisnis dan keuangan terhadap rencana tersebut. Sebab: Di Jerman, pajak transaksi hanya boleh dibebankan pada pembelian dan penjualan saham – bukan pada instrumen derivatif. “Krisis keuangan global bukan disebabkan oleh spekulasi saham,” kata Volker Wieland kepada Business Insider. Beliau adalah anggota Dewan Penasihat dan Direktur Pelaksana Institut Stabilitas Moneter dan Keuangan (IMFS) di Goethe University Frankfurt.
“Masalah utamanya adalah tingginya risiko yang tidak transparan pada neraca bank. “Bank berinvestasi besar-besaran pada sekuritas yang kompleks dan terstruktur yang didukung oleh pinjaman real estat dan secara sistematis memberikan peringkat yang salah dan terlalu positif,” jelas ekonom tersebut. Pada saat yang sama, ia menekankan bahwa dari sudut pandang lain, ada juga hal positif dari rencana baru tersebut – yaitu hanya perpajakan saham. “Pajak transaksi yang mempengaruhi semua transaksi keuangan akan mengakibatkan pajak berganda pada transaksi keuangan normal. Hal ini akan mengurangi likuiditas di pasar yang dapat berkontribusi pada penyebaran risiko yang tepat dan lindung nilai sehingga membahayakan stabilitas keuangan,” jelasnya.
Namun rencana menteri ini sebagian besar merugikan para penabung kecil. Khususnya di Jerman, insentif harus ditetapkan untuk investasi lebih banyak, bukan lebih sedikit, pada saham dan juga pada saham perusahaan. “Argumen bahwa kita harus meminta bank yang menyebabkan krisis keuangan untuk membayar juga tidak berhasil. Karena pajak ini pada akhirnya dibayar oleh penabung Jerman,” lanjut ekonom tersebut.
Pajak adalah sesuatu yang “kontraproduktif dan tidak masuk akal”
Christoph Kaserer juga menemukan kata-kata yang jelas dari Ketua Manajemen Keuangan dan Pasar Modal di Technical University of Munich. “Mengingat fakta bahwa tujuan pajak atas transaksi keuangan adalah untuk menyasar peserta perdagangan frekuensi tinggi, rencana pajak tersebut kontraproduktif dan tidak masuk akal,” ujarnya dalam wawancara dengan Business Insider. Rata-rata warga negara khususnya kemungkinan akan merasakan dampaknya: “Masyarakat penabung kecil merasakan dampaknya terhadap penyediaan dana pensiun swasta mereka.”
Justru para penabung kecillah yang, karena kebijakan suku bunga nol, tidak dapat lagi memperoleh keuntungan yang menarik di luar pasar saham. Pada saat yang sama, jumlah pemegang saham di negara ini rendah: Menurut survei yang dilakukan oleh German Stock Institute (DAI), hanya 16 persen orang Jerman yang memiliki saham – pemilik dana atau ETF sudah terwakili. “Dengan prospek suku bunga rendah di tahun-tahun mendatang, menabung saham seharusnya menjadi lebih mudah, bukan lebih sulit,” kata ekonom Volker Wieland. “Sejauh pajak membuat investasi saham atau konversi portofolio menjadi lebih mahal, maka biaya tabungan saham pun meningkat. Ini berarti negara mendapat lebih banyak manfaat dari penabung, yang harus menghadapi pendapatan yang lebih rendah,” tambahnya.
Pada tahun 2013, Christoph Kaserer dari Technical University of Munich menghitung kemungkinan dampak pajak transaksi keuangan terhadap penabung kecil yang berinvestasi dalam dana ekuitas. “Menurut penelitian yang kami lakukan, Anda mendapatkan keuntungan 2,5 hingga 5,5 persen lebih sedikit selama fase tabungan 40 tahun – dengan pajak transaksi keuangan hanya 0,1 persen. Artinya: Sekalipun jumlah tabungan masing-masing individu tampak kecil pada awalnya, jumlahnya akan sangat besar dalam jangka panjang.” Selain itu, pajak bursa yang baru dikenakan minimal 0,2 persen pada setiap pembelian dan penjualan dan dampaknya akan lebih besar lagi.
Penabung tidak diwakili oleh lobi di meja perundingan para politisi
Secara khusus, reksa dana yang secara rutin membeli dan menjual saham memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan produk investasi lainnya – misalnya ETF. “Namun, tergantung pada struktur pajaknya, mungkin ada beberapa solusi. Misalnya, jika saham dibeli di bursa saham di negara-negara yang tidak menerapkan pajak transaksi keuangan, atau jika transaksi saham dapat diwakili melalui instrumen derivatif, yang pada akhirnya tidak terpengaruh oleh pajak tersebut,” kata Kaserer. Permasalahannya: Kesepakatan seperti itu memerlukan keahlian tertentu dan biasanya bukan merupakan pilihan bagi investor swasta.
Baca juga: Studi Terbaru Ungkap Salah Satu Kesalahan Terbesar yang Dilakukan Penabung
Meski demikian, menurut Kaserer, dampak pajak terhadap transaksi keuangan tidak boleh dilebih-lebihkan. “Pajak tidak akan memastikan bahwa budaya saham di Jerman berubah secara signifikan,” ia memperkirakan. Namun satu hal yang jelas: para skeptis masih punya alasan untuk menjauh dari pasar saham. Pajak mungkin tidak akan bisa dicegah, karena “karena pajak atas transaksi keuangan ditanggung oleh penabung dan bukan bank atau perusahaan dana, tidak ada lobi yang akan membela diri terhadap pajak tersebut,” perkiraan Kaserer.
Penting untuk memastikan transparansi dan ketentuan risiko yang memadai, kata Volker Wieland, namun: “Pajak transaksi keuangan tidak akan membantu. Hal ini menciptakan biaya yang mengurangi likuiditas di pasar keuangan.” Hal ini membuat semakin sulit untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko.