Menurut Investment Outlook terbaru dari Janus Henderson Investors bulan Juli 2017 – di mana Bill Gross berbagi pemikiran bulanannya mengenai pasar internasional – manajer investasi memperingatkan kemungkinan resesi di negara dengan perekonomian terkemuka di dunia, Amerika Serikat. Menurut Gross, kenaikan suku bunga Federal Reserve AS dapat mendorong imbal hasil naik ke tingkat yang mengarah pada struktur suku bunga datar atau bahkan terbalik.
Struktur suku bunga tetap terjadi ketika imbal hasil jangka pendek – sering kali diukur pada surat utang negara bertenor tiga bulan – mendekati imbal hasil jangka panjang – misalnya diukur pada obligasi negara bertenor sepuluh tahun. Artinya, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang dan jangka pendek kurang lebih sama, atau hanya terdapat selisih yang sangat kecil di antara kedua imbal hasil tersebut.
Dengan struktur suku bunga terbalik, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek bahkan lebih rendah dibandingkan obligasi pemerintah jangka panjang. Meskipun konstelasi ini tidak masuk akal dalam hal pertimbangan keuntungan/risiko, bukti empiris menunjukkan beberapa fase yang patut dicontoh. Dari sudut pandang sejarah, inversi kurva imbal hasil akan menjadi pertanda kematian bagi kemajuan ekonomi saat ini. Namun, menurut Gross, hal ini bisa terjadi lebih cepat – tetapi akan dibahas lebih lanjut nanti.
Struktur suku bunga terbalik sebagai pertanda buruk
Selama 25 tahun terakhir, resesi telah terjadi di AS ketika struktur suku bunga berbalik. Oleh karena itu, tiga resesi terakhir pada tahun 1990, 2001 dan 2007-2009 dapat diprediksi dengan tepat melalui inversi kurva imbal hasil. Mekanisme yang mungkin terjadi di balik hal ini: Saat perekonomian sedang membaik, bank sentral sering kali membesar-besarkan kenaikan suku bunganya, sehingga menyebabkan imbal hasil meningkat dalam jangka pendek.
Namun, karena banyak pelaku pasar melihat penurunan ekonomi yang akan terjadi setelah bertahun-tahun mengalami kemakmuran dan keluar dari pasar saham yang bullish dan memindahkan dana mereka ke obligasi pemerintah jangka panjang, meningkatnya permintaan pembelian obligasi pemerintah jangka panjang menyebabkan imbal hasil jangka panjang turun. .
Hasilnya bisa berupa inversi, yang sangat jarang terjadi dan tidak biasa terjadi di pasar, karena biasanya akan ada pengembalian yang lebih tinggi atas obligasi berbunga semakin lama Anda tidak memiliki uang Anda – sebagai semacam kompensasi risiko. Namun jika terjadi inversi, hal tersebut merupakan pertanda buruk bagi perekonomian, setidaknya dalam beberapa dekade terakhir.
Situasi saat ini
Meskipun terdapat perselisihan seputar Presiden AS saat ini, Trump, perekonomian AS saat ini baik-baik saja. Pengangguran lebih rendah dibandingkan sebelumnya dan Indeks Manajer Pembelian ISM, yang merupakan indikator ekonomi yang diikuti secara luas, menunjukkan adanya pertumbuhan. Apalagi, kepercayaan konsumen berada pada level tinggi dan menunjukkan konsumen AS sedang dalam mood yang positif.
Karena konsumsi menyumbang sekitar dua pertiga perekonomian AS, tingkat kepercayaan konsumen yang tinggi merupakan hal yang baik. Namun hati-hati: secara historis, indikator-indikator utama ekonomi AS yang ekstrem dan rendah atau tingkat pengangguran yang rendah sering kali terjadi bersamaan dengan dimulainya kemerosotan ekonomi. Sebenarnya sudah jelas: Karena setiap booming diikuti oleh kegagalan, maka pasar bearish harus lahir pada akhir booming.
Mengenai struktur suku bunga: Saat ini tidak ada inversi di sini. Penekanannya adalah “belum”. Hal ini mungkin tergantung pada seberapa sering dan seberapa keras bank sentral masih mengubah kebijakan suku bunga. Namun, mengingat situasi pasar saat ini, Gross menekankan bahwa suku bunga jangka pendek tidak harus naik sama atau lebih tinggi dari tingkat imbal hasil suku bunga jangka panjang untuk memicu resesi. Struktur suku bunga yang lebih datar dari sekarang hanya bisa menandakan kemerosotan ekonomi.
Oleh karena itu, bank sentral harus berhati-hati untuk tidak berlebihan dalam menaikkan suku bunganya. Karena tingginya tingkat utang – mulai dari pelajar muda, rumah tangga swasta, hingga perusahaan – tingkat suku bunga yang lebih tinggi dapat menjadi sebuah risiko, kata Gross.