Sepertinya modal negara sedang mengubah dunia modal ventura. Secara khusus, dana kekayaan negara yang besar, yang memiliki motivasi sosial dan finansial, telah mulai melakukan pra-pembiayaan untuk apa yang disebut putaran awal, terutama di sektor-sektor yang diperkirakan akan mengalami pertumbuhan tinggi. Pergeseran modal ventura ini mencerminkan tren global di mana semakin banyak lembaga keuangan yang beroperasi seperti Silicon Valley.
Namun, akibatnya bisa menjadi bencana besar. Melihat sejarah arus masuk yang besar ke kelas aset tertentu bukanlah pertanda baik bagi industri modal ventura. Ketika petrodolar dikucurkan ke pasar Euro-dolar pada tahun 1960an, terjadi ledakan aset dan kemudian terjadi reset. Hal serupa juga terjadi pada investasi Jepang di bidang real estat Amerika yang memicu terjadinya bubble (gelembung) yang spektakuler—dan kemudian kehancuran—di awal tahun 1990an. Pinjaman AS terhadap utang Amerika Latin pada tahun 1980an pada akhirnya mengakibatkan “dekade hilangnya pertumbuhan”.
Alasan mengapa dana kekayaan negara dapat mengganggu stabilitas modal ventura (VC) adalah karena cara kerja VC. Secara tradisional, perusahaan investasi yang gesit dan dipimpin oleh mitra berpengalaman dengan keahlian teknis dan operasional akan mengidentifikasi teknologi yang berpotensi mengganggu dan kemudian bekerja sama dengan perusahaan-perusahaan muda dalam hal strategi, perekrutan, dan produk. “Uang pintar” ini dikatakan telah melambungkan perusahaan-perusahaan teknologi Silicon Valley menjadi kekuatan global.
Modal ventura saat ini berasal dari perusahaan investasi besar
Volume rendah dan distribusi modal ventura (VC) yang tidak merata sudah tinggal sejarah. Saat ini, pemodal ventura mendapat dukungan dari perusahaan investasi terbesar di dunia, termasuk dana kekayaan negara seperti Dana Investasi Publik Arab Saudi (PIC) dan Dana GIC Singapura.
Dana Investasi Publik Arab Saudi adalah contoh yang baik: mereka menginvestasikan $45 miliar pada Vision Investment Fund SoftBank senilai $100 miliar lebih, yang didirikan pada tahun 2017 oleh Masayoshi Son. Pada tahun 2016, $3,5 miliar diinvestasikan di Uber. Pada bulan Maret 2018, negara-negara Arab menginvestasikan $963 juta dalam modal ventura tahap akhir di Magic Leap.
Meningkatnya pengaruh dana kekayaan negara terhadap modal ventura dibarengi dengan strategi pembangunan pemerintah dan kebangkitan kebijakan industri. Dana kekayaan negara telah mulai berinvestasi pada teknologi yang disruptif, mulai dari kecerdasan buatan hingga bioteknologi.
Rantai nilai global sedang berubah. Negara-negara seperti Tiongkok berupaya keras untuk meningkatkan rantai nilai ini dan menghindari jebakan pendapatan menengah. Sebagaimana telah diuraikan dalam rencana “Made in China 2025”, Tiongkok ingin menjadi pesaing utama dalam produksi teknologi tinggi dan pemimpin pasar dalam teknologi masa depan, khususnya kecerdasan buatan, kendaraan listrik, obat-obatan, dan microchip baru.
Arab Saudi ingin menjadi pusat industri teknologi
Dengan cara yang sama, pihak-pihak yang bertanggung jawab di negara-negara penghasil minyak juga berupaya melakukan diversifikasi ekonomi, terutama dengan latar belakang bauran energi baru di banyak negara. “Visi 2030” Arab Saudi menekankan perlunya menjadi pusat industri teknologi dan keuangan untuk mendukung para pendiri dan memberikan penawaran investasi yang sesuai.
Dengan miliaran dolar yang tiba-tiba diinvestasikan oleh dana kekayaan negara, ukuran dana lindung nilai juga semakin besar, dan dengan itu simpanan yang harus mereka simpan juga semakin besar. Modal ventura di semua tahap – tahap awal, putaran A dan B – sedang meledak saat ini. Investasi awal biasanya berjumlah sekitar $500.000, namun saat ini bisa mencapai $5 juta. Ada peningkatan dalam kesepakatan besar yang melibatkan lebih dari satu miliar dolar, terutama pada investasi tahap akhir – yang dulunya merupakan domain investor ekuitas swasta. Menurut laporan KPMG “Venture Pulse Q1 2018”, terdapat lima mega-deal seperti itu pada kuartal pertama tahun 2018 saja.
Transformasi modal ventura
Dengan begitu banyaknya dana yang berasal dari dana kekayaan negara, putaran pendanaan lebih lanjut yang menyatukan berbagai perusahaan modal ventura tidak diperlukan lagi – namun hal ini juga dapat berdampak pada investasi selanjutnya di pasar ekuitas publik. Peran ini merupakan keuntungan bagi investor publik karena mereka tidak perlu mendiskusikan strategi dan putaran pendanaan dengan pihak lain. Namun, perusahaan tempat investasi dilakukan mempunyai beberapa investor, namun juga memiliki pengetahuan dan pengalaman dari sejumlah besar pakar. Secara umum, Anda dapat melihat transformasi dalam modal ventura. Apa yang dulunya merupakan industri butik dalam dunia keuangan yang memiliki efek pengganda yang sangat besar, kini menjadi instrumen keuangan yang diakui secara global yang jumlahnya besar menjadi berita utama di seluruh dunia.
Risiko kehilangan segalanya masih tinggi. Sebelumnya, pemodal ventura berasumsi bahwa sepuluh persen perusahaan dalam portofolionya akan sukses. Setelah Anda melakukan sepuluh investasi, Anda berharap sebuah perusahaan akan menjadi unicorn – perusahaan yang bernilai satu miliar dolar atau lebih. Diasumsikan bahwa setengah dari portofolionya hilang seluruhnya, sementara perusahaan-perusahaan lainnya hampir tidak dapat bertahan.
Ketakutannya adalah gelembung ini juga akan pecah. Dengan demikian, tidak banyak lagi yang tersisa bagi perusahaan-perusahaan yang telah menerima pendanaan, meskipun mereka sudah melakukan putaran awal. Model Silicon Valley pernah dipuji justru karena peran modal ventura dan karena berani sedikit menggoyahkan industri yang sudah mapan. Dana tersebut dimaksudkan untuk mendorong inovasi, yang sangat dibutuhkan sebagai faktor pertumbuhan bahkan setelah guncangan krisis keuangan.
Pertanyaan kunci dari cerita ini adalah: Jika arus modal sebelumnya sebesar ini ternyata sangat besar, berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk melakukan restrukturisasi dan bagaimana rancangannya?
Jürgen Braunstein adalah rekan pascadoktoral di Belfer Center di Harvard Kennedy School; Robyn Klingler-Vidra adalah dosen ekonomi politik di Departemen Pembangunan Internasional di King’s College London.