Laki-laki stand-up adalah mainan yang menarik: Jika Anda mendorongnya ke bawah, mereka akan menembak kembali seolah-olah dipandu oleh tangan ajaib. Dax juga memiliki karakteristik serupa tahun ini: pada musim semi, gempa pasar saham di Tiongkok menjatuhkannya – dan pulih. Pada bulan Juni, pemungutan suara Brexit menyebabkan harga saham merosot – dan pulih kembali. Kini indeks utama Jerman kembali berada tepat di bawah angka bulat 11.000 poin, setelah sebelumnya bahkan tidak mencapai 8.700 poin. Namun kini muncul keraguan apakah DAX akan terus menunjukkan ketahanan serupa di masa depan. Investor pertama menarik diri, dan beberapa pakar seperti investor terkemuka Amerika George Soros bahkan bertaruh pada kehancuran.

Mengapa pasar saham naik?

Namun mengapa pasar saham terus meningkat selama bertahun-tahun padahal dunia sedang dilanda krisis politik dan ekonomi, belum lagi teror dan perang? Uang murah dari bank sentral adalah bahan bakar yang menggerakkan harga saham. Suku bunga rendah di satu sisi dan program pembelian triliunan dolar di sisi lain membanjiri pasar keuangan dengan likuiditas – dan karena produk investasi pendapatan tetap tidak memberikan hasil apa pun, banyak investor terpaksa beralih ke ekuitas.

Kebijakan moneter yang longgar ini, yang sebenarnya dimaksudkan untuk menstimulasi perekonomian riil, pada saat yang sama merupakan kelemahan pasar saham. “Investor waspada terhadap kebijakan moneter karena kenaikan harga saham baru-baru ini terutama didorong oleh harapan suku bunga rendah untuk jangka waktu yang lebih lama,” kata analis pasar Jochen Stanzl dari perusahaan perdagangan CMC Markets. Permasalahannya: Di satu sisi, pasar keuangan sudah terbiasa dengan uang murah dan dampaknya pun berkurang. Di sisi lain, era uang murah di AS akan segera berakhir.

Manajer dana menimbun uang tunai

Jika Federal Reserve AS benar-benar menaikkan suku bunga utama pada bulan September karena kondisi pasar tenaga kerja di negara tersebut baik, maka saham kemungkinan akan menjadi kurang menarik lagi dibandingkan dengan sekuritas pendapatan tetap seperti obligasi. Menurut ahli strategi pasar Robert Halver dari Baader Bank, kebijakan moneter yang lebih ketat akan “bertindak seperti mesin pemotong rumput bagi pertumbuhan ekonomi internasional.” Misalnya, terdapat risiko pengembalian modal secara besar-besaran dari pasar negara berkembang ke AS jika suku bunga kembali naik di negara tersebut. Arus balik ini akan menimbulkan konsekuensi yang tidak dapat diduga terhadap perekonomian dunia.

Dengan adanya prospek ini, bahkan para profesional pun tidak akan peduli dan tidak peduli dengan saham: Menurut bank investasi Amerika, Merrill Lynch, para fund manager saat ini menimbun jumlah uang tunai di atas rata-rata. Di negeri ini, DZ Bank bahkan mengurangi porsi saham dalam portofolio modelnya menjadi nol. “Kerusuhan yang terus-menerus di seluruh dunia, serangan teroris di Eropa, dan konsekuensi yang tidak jelas dari pemungutan suara Brexit telah memberikan dampak negatif terhadap permintaan konsumen dan investasi baru,” kata Christian Kahler, ahli strategi investasi di DZ. Hal ini juga akan tercermin pada perkiraan keuntungan perusahaan dalam beberapa bulan.

Namun dalam beberapa minggu terakhir, harga saham tampaknya terus meningkat. Bank Sentral Eropa sendiri membeli obligasi pemerintah atau obligasi korporasi senilai 80 miliar euro setiap bulannya untuk melawan mini-inflasi dan pelemahan ekonomi. Imbal hasil beberapa obligasi sudah berada pada kisaran negatif. Para ahli kini berbicara tentang krisis investasi yang benar-benar mendorong penabung swasta untuk berinvestasi dalam saham. “Ketidakpastian politik yang terjadi baru-baru ini secara paradoks malah memperbaiki kondisi sekuritas berisiko,” jelas Christian Heger, kepala investor di manajer aset HSBC Global Asset Management di Jerman.

DAX masih memiliki ruang untuk perbaikan

Menurut bank swasta MM Warburg, Dax khususnya masih memiliki ruang untuk perbaikan, karena harga saham Jerman masih relatif murah. Meskipun Wall Street baru-baru ini merayakan rekor demi rekor, Dax masih jauh di bawah puncaknya di 12,390 poin, yang dicapai pada bulan April tahun lalu.

Namun pesta tersebut hanya akan berlangsung selama investor yakin bahwa semua uang murah benar-benar akan mengalir ke perekonomian dan pada akhirnya meningkatkan keuntungan perusahaan. Namun keraguan terhadap efektivitas kebijakan moneter ECB semakin meningkat. “Program pembelian obligasi sebelumnya gagal bahkan sebelum memberikan dampak buruk pada perekonomian riil,” kata ahli strategi pasar Baader, Halver. Jika dia benar, segalanya akan menjadi sulit bagi pemula Dax.

(dpa)